AI算力爆发催生千亿蓝海！这家PCB龙头业绩狂飙，海外产能即将引爆增长核弹

　　一季度业绩逆势飘红，AI算力需求成核心引擎

　　最新财报显示，该公司一季度实现营收40.38亿元，同比激增56.25%，归母净利润达7.62亿元，同比增长48.11%。在传统电子行业淡季背景下，这份成绩单格外亮眼。值得注意的是，公司毛利率环比提升0.96个百分点至32.75%，净利率环比增长1.82个百分点至18.82%，展现出强劲的盈利韧性。

　　深入分析发现，业绩增长主要受益于AI算力基础设施建设的爆发式需求。尽管受春节假期和短期产能限制影响，营收环比微降6.77%，但AI服务器和高性能计算设备对高端PCB的结构性需求持续旺盛。利润增速略低于营收增长，主要受四大因素影响：股权激励费用增加约6000万元、汇兑收益减少4900万元、泰国新厂爬坡期亏损5100万元，以及国内扩产导致的费用增加。

　　技术突破+产能扩张，双轮驱动未来增长

　　在技术研发方面，公司保持行业领先地位：

　　算力领域：已实现支持112/224Gbps速率的GPU平台产品量产，下一代GPU平台及XPU架构产品正在联合开发

　　网络交换：112Gbps/Lane交换机实现批量交付，224Gbps产品进入客户验证阶段，NPO/CPO架构交换机研发同步推进

　　汽车电子：智能驾驶领域取得突破，埋嵌低压功率芯片技术实现批量应用，并与行业龙头合作开发碳化硅主驱逆变器解决方案

　　产能布局方面，国内外双线并进：

　　1）泰国生产基地加速爬坡，预计上半年实现产能释放

　　2）国内高端产线持续扩建，重点突破800G交换机等高端产品产能瓶颈

　　3）设备采购聚焦关键制程，确保技术领先优势

　　AI+汽车电子构筑长期增长护城河

　　短期来看，AI服务器和高阶交换机需求持续火爆，公司订单能见度显著优于行业平均水平。特别是800G相关产品已进入放量阶段，预计将带动产品结构持续优化。

　　中长期发展值得期待：

　　算力基建：全球AI竞赛推动400G/800G/1.6T交换机需求爆发，公司在北美头部客户供应链地位稳固

　　汽车电子：ADAS、智能座舱、电控系统等高端应用持续突破，48V p2Pack技术商业化进程加速

　　产能释放：泰国工厂和国内新产线陆续投产，预计2025年起将显著提升高端产品供给能力

　　风险提示：需警惕全球AI投资节奏变化、行业竞争加剧、地缘政治风险以及新产能爬坡不及预期等潜在风险因素。

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