药明合联目标价获大幅上调至51港元！ADC外包龙头业绩爆发式增长，全球化产能布局再提速

　　最新市场分析显示，全球ADC（抗体偶联药物）研发外包行业领军企业药明合联（02268.HK）正迎来业绩爆发期。基于其2024年超预期的财务表现及明确增长路径，机构将其2025年目标价大幅上调至51港元，并预测2025-2026年经调整净利润将实现7%-10%的同比提升。

　　业绩数据显示，2024年公司营收同比激增91%，经调整净利润增速更高达185%，超额完成此前业绩指引。全年新增53个综合CMC项目订单，推动在手项目总数攀升至194个。值得注意的是，公司在全球ADC外包服务领域持续保持领先地位：全年助力客户提交30个IND申请（新药临床试验申请），数量位居行业首位；在金额超10亿美元的中国ADC药物出海交易中，60%采用了其独创的CRDMO（合同研究、开发与生产）服务模式。

　　盈利能力显著提升成为亮点。通过优化产能利用率、强化成本管控及采购策略，公司全年毛利率和经调整净利率分别提升4.3和7.3个百分点。管理层预计，2025年收入将维持35%的高速增长，利润率有望在产能利用率提升带动下进一步改善。

　　全球化战略成效凸显。2024年北美市场收入暴涨180%，未完成订单规模翻倍，推动海外收入占比提升至74%。为应对持续增长的全球需求，公司正加速新加坡生产基地建设，预计2025年底投产；国内无锡基地第二条双功能产线已投入运营，2025-2027年还将新增两条制剂生产线。充足的现金储备（2024年末达35亿元）和正向经营现金流，为14亿元的年度资本开支计划提供有力支撑。

　　分析师指出，2025年需重点关注公司商业化订单落地情况，以及8个处于工艺验证阶段（PPQ）项目的BLA（生物制品许可申请）进展。随着ADC研发热潮持续升温，叠加CRDMO模式的服务优势，药明合联有望延续强劲增长态势。

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