1429%天价并购暗藏杀机！盈康生命豪赌肿瘤医院恐重蹈商誉暴雷覆辙

2025-04-09 148 007导航小编

　　医疗资本市场再现"天价并购"案例。盈康生命日前披露重大资产收购方案，拟以3.57亿元现金收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，标的整体估值飙升至7亿元。值得警惕的是，该交易对应标的净资产仅4614万元，溢价幅度竟达惊人的1429.99%，创下近年医疗行业并购估值新高。

　　巨额商誉隐患浮出水面。此次交易将形成约2.8亿元商誉，占收购对价比例高达78%。标的方承诺2025-2027年分别实现5700万、5800万和6000万元净利润，但2024年前三季度仅完成3342万元业绩，在DRG控费政策持续收紧、公立医院扩张挤压的背景下，业绩承诺兑现存在重大不确定性。

　　历史教训不容忽视。公开资料显示，盈康生命此前多次高溢价并购均遭遇滑铁卢：2015年收购玛西普形成的9.47亿元商誉最终减值85%；2017年收购友谊医院产生的8.28亿元商誉已计提减值3.76亿元。此次超高溢价收购或将使公司再度暴露在商誉减值风险之下。

　　战略协同性面临三大拷问：

　　1. 业务融合难题：收购方以肿瘤医疗器械研发见长，标的方属区域性医疗服务机构，二者在技术转化、管理体系等方面存在天然鸿沟；

　　2. 资源分散风险：3.57亿现金支出可能挤压核心研发投入，医院运营的属地化特性或将导致管理层精力分散；

　　3. 市场竞争恶化：在公立医院持续扩张、同业加速并购的背景下，区域性肿瘤医疗市场已呈现过度竞争态势。

　　业内人士指出，医疗并购需警惕"估值幻觉"。当溢价率远超行业平均水平时，投资者更应关注标的真实盈利能力和并购方的整合实力，避免陷入"高溢价-高商誉-高减值"的恶性循环。